Questão de Administração Geral — Atribuições das Áreas de Gestão — CESPE / CEBRASPE 2025

Avaliação de projetos: TIR × WACC e criação de valor

Gabarito: E (Errado). A afirmativa está incorreta porque a condição TIR > WACC é necessária, mas não suficiente, para garantir que o projeto aumentará o valor da empresa: ela indica que o projeto gera retorno acima do custo de capital, porém a criação de valor depende também de outros fatores, como a magnitude do investimento, o horizonte de tempo e a existência de projetos mutuamente excludentes. A regra correta é que, se a TIR for maior que o WACC, o projeto tende a agregar valor, mas não é uma garantia absoluta.

A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao valor presente das saídas, ou seja, é a taxa que torna o VPL igual a zero. O custo médio ponderado de capital (WACC) representa o custo médio das fontes de financiamento da empresa, ponderado pela participação de cada fonte na estrutura de capital. A regra de decisão básica é: se TIR > WACC, o projeto é economicamente viável, pois gera retorno superior ao custo de capital; se TIR < WACC, o projeto destrói valor.

Contudo, a afirmativa usa o termo "necessariamente", o que a torna falsa. A criação de valor não é automática, pois depende de:

• Magnitude do investimento: um projeto com TIR alta, mas com investimento muito pequeno, pode gerar menos valor do que um projeto com TIR menor, porém com investimento maior.

• Horizonte de tempo: a TIR não considera a escala temporal de forma adequada; projetos com fluxos de caixa mais longos podem ter TIR alta, mas o valor criado pode ser menor.

• Projetos mutuamente excludentes: quando há alternativas concorrentes, a escolha pela maior TIR pode não ser a que maximiza o valor.

• Reinvestimento dos fluxos: a TIR pressupõe reinvestimento à própria TIR, o que pode não ser realista.

Além disso, a criação de valor é medida pelo VPL (Valor Presente Líquido), que considera o valor absoluto do retorno. Um projeto com TIR > WACC pode ter VPL positivo, mas isso não garante que o valor da empresa aumentará, pois o VPL pode ser positivo, porém pequeno, e outros fatores podem influenciar o valor de mercado.

Portanto, a banca explora a pegadinha de transformar uma condição necessária em suficiente. O candidato que conhece a regra básica (TIR > WACC = viável) pode marcar "certo", mas a palavra "necessariamente" invalida a assertiva.

Alternativa C — ❌ Incorreta

A alternativa C afirma que o item está certo, mas o item está errado. A condição TIR > WACC é um indicador de viabilidade, mas não é garantia de aumento de valor. A criação de valor depende do VPL positivo e de outros fatores, como a escala do investimento e o risco. Portanto, a alternativa C está incorreta.

Alternativa E — ✅ Correta ⟵ GABARITO

A alternativa E afirma que o item está errado, o que é correto. A afirmativa do enunciado é falsa porque usa o termo "necessariamente", o que torna a condição TIR > WACC uma garantia absoluta, o que não é verdade. A regra correta é que TIR > WACC indica viabilidade, mas a criação de valor depende de outros fatores. Portanto, a alternativa E é o gabarito.

Gabarito: letra E