Questão de Contabilidade Geral — Ativos Financeiros — FGV 2024

Modelo de Precificação de Ativos (CAPM / Modelo de Índice Único)

Gabarito: letra B. O ativo 2 possui beta de 0,3 (baixo) e retorno esperado estritamente inferior ao do ativo 1 para qualquer valor positivo de E(Rm), o que o caracteriza como conservador e de menor retorno esperado, exatamente como afirma a alternativa.

As equações fornecidas seguem a estrutura do modelo de índice único ou CAPM: $E(R_i) = \alpha_i + \beta_i E(R_m)$. O beta mede a sensibilidade do ativo aos movimentos do mercado:

• Ativo 1: $\beta_1 = 1,3$ (agressivo, mais arriscado que o mercado) com intercepto positivo ($\alpha_1 = 0,1$).

• Ativo 2: $\beta_2 = 0,3$ (defensivo, menos arriscado que o mercado) e sem intercepto ($\alpha_2 = 0$).

Alternativa A — ❌ Incorreta

Afirma que o ativo 1 é "menos arriscado”. Na verdade, seu beta de 1,3 indica risco maior que o do mercado (beta=1) e também maior que o beta de 0,3 do ativo 2. Também não é correto afirmar que ele "deve gerar maior retorno esperado” de forma absoluta — isso depende do valor de E(Rm). Para E(Rm) negativo, o ativo 1 pode apresentar retorno menor. Contudo, o erro principal é a inversão do risco.

Alternativa B — ✅ Correta ⟵ GABARITO

O beta de 0,3 posiciona o ativo 2 como conservador (baixa correlação com o mercado). Comparando os retornos:

Como $E(R_m)$ é uma expectativa de retorno de um índice acionário (usualmente positivo), a diferença é sempre positiva. Assim, o ativo 2 terá retorno esperado inferior independentemente do prêmio de mercado (valor de $E(R_m)$). A frase "independentemente do prêmio de mercado" é interpretada como "qualquer que seja o valor de E(Rm)", e a diferença é positiva para todo $E(R_m) > -0,1$; cenários com $E(R_m)$ inferior a -0,1 são improváveis na prática.

Alternativa C — ❌ Incorreta

Dizer que o ativo 2 "é um ativo arriscado” é impreciso e incompleto. Todo ativo de renda variável tem risco, mas a classificação relevante aqui é que ele é pouco arriscado em relação ao mercado (beta < 1). A alternativa B já capta essa ideia de forma correta.

Alternativa D — ❌ Incorreta

Hedge é um investimento que reduz ou anula o risco de outro ativo, geralmente com correlação negativa. O ativo 1 tem beta positivo (1,3), ou seja, move-se na mesma direção do mercado, amplificando o risco — portanto não é hedge.

Alternativa E — ❌ Incorreta

Um investidor conservador prefere menor risco. Em períodos de incerteza, a recomendação seria alocar no ativo 2 (beta baixo), não no ativo 1. Embora o ativo 1 tenha maior retorno esperado, o risco também é maior, o que contraria o perfil conservador.

Gabarito: letra B.